中国经济网编者按:4月20日起，央行再次采取“普降+定降”的方式，下调存款准备金率。这是自2008年11月以来力度最大的一次降准，降幅超出了市场预期。同时也引发了市场的疑问:目前的货币政策是不是已经“宽松”了?降准对股市和楼市是重大利好吗?降准后如何引导资金流向实体经济和“最需要的地方”?央行为何选择降准而不是降息?未来是否还有进一步降准或者降息空间?中国经济网记者就这些问题，对交通银行首席经济学家连平进行了专访。

降准不改“稳健”货币政策

中国经济网:针对此次降准，央行官方解读为货币政策仍是“中性”、“稳健”的，而市场上很多人认为目前货币政策已经是“宽松”的了，为何会有这样的分歧?

连平:这里要区分一个基本问题——货币政策稳健与否用什么标准来衡量。货币政策工具的运用有紧和松两个方向，但货币政策的基调稳健与否不能用这个作为标准，应该看运作下来整个市场货币信贷的运行状况，比如说信贷增速、M2增速、M1增速、社会融资规模是多少。现在整个状况不是松了而是紧了，这时就需要货币政策来进行调节，向市场供应流动性。但不能简单地说就是基调改变了，不能说就是宽松货币了，可以说向“松”的方向做调整，或者也可以说是“逆周期调整”。

中国经济网:降准被很多人理解为是股市和楼市的重大利好，就政策本身而言，会不会存在“误读”和夸大在这方面的作用和影响?

连平:金融市场所发生的变化使得有必要降准，调下来是有好处的。比如降低融资成本，增加银行信贷能力，定向支持薄弱的环节。还有一点应该也在政策目标范围内，就是通过市场流动性的宽松以及利率的下降，促使或者帮助房地产市场健康发展。房地产市场政策出了很多，在逐步松绑的情况下，再加一个很好的金融配合，对房地产市场是有利的。

此外，降准也与地方债及存款保险制度实施相关。今年地方政府要发债1.6万亿，银行流动性偏紧，肯定发行就有困难。在这种情况下，需要银行的流动性稍微松一点，存款准备金率下调一些; 5月1日存款保险制度要出台，也需要保持市场流动性比较宽松。

至于股市是不是在这个政策目标的范围之内很难讲。客观上来说，资金的宽松以及融资成本的下降，有助于股市活跃。

引导资金真正流向实体经济

中国经济网:为引导降准后的资金能够真正流向实体经济和“最需要的地方”，除降准本身还是否需要出台一系列的“配套政策”?

连平:需要通过银行的信贷政策，当然也不光是信贷。现在流动性在降准之后处于一个相对宽裕的状态。地方政府发债推动城镇化，银行去买不就是支持实体经济?房地产市场趋于活跃，需要更多的信贷，开发商接下来要买地、投资，信贷给予支持，还有一些非信贷的手段，开发商也可以发债来获得资金的支持，这不是支持实体经济?还有融资成本下降让更多民营企业融资条件得到相应改善，不也是支持实体经济?甚至说资金宽松了，融资成本下降了，使得股市活跃了，更多小型民营企业在创业板上市，这不是支持实体经济?

这要通过一系列方面加以落实，包括政府债券、小企业上市融资、小微企业薄弱环节、房地产行业银行加以支持等等。我想方方面面都会朝这个方向去做，不要笼统就说“脱实向虚”，股市一涨那就是“脱实向虚”，这绝对不合理。

未来还有进一步降准空间

中国经济网:这次降准的力度超过很多人想象，从另一方面讲，央行为何选择降准而不是降息?

连平:从目前实际情况来看，高存款准备金率跟金融市场的实际情况是不相吻合的，所以降准更有必要。

至于说为什么没有降息?从实际经济来讲，把利率进一步往下调，高的融资成本就容易下来。但现在贷款利率已基本放开，降息如果没有市场流动性宽松的配合，利率水平也不见得会有明显下降，或者说下降一个阶段后又上去。所以这个时候更需要降准和降息来配合。去年到今年已经降息两次，存款准备金率也适当做一些下调，这两者结合起来效果会更好。此外，降息受到美联储加息、资本流出压力加大的制约。美国的未来趋势还是加息，人民币将承受更大的贬值压力。现在存款准备金率下来一些，流动性宽松一些，会导致市场的利率水平下降，不用这么大动静来搞降息。

中国经济网:最近，央行行长周小川表示，中国的货币政策还有空间，是不是意味着未来还会有降准，或者降息?

连平:有人说降息空间非常大，还有好多次，我觉得这只是考虑到问题的一个方面。中国利率政策要兼顾到国际收支和人民币汇率。企业走出去当然人民币升值好，人民币走出去也是坚挺好。当然不是说一定不会降，如果说未来经济压力确实很大，通缩也已基本来临，那该降息还得降息，对外要让位于对内。

降准当然有空间，因为中国的存款准备金率比较高。中国的存款准备金率较高是因为外汇占款多，现在外汇占款开始出现了负增长，减少了两千多亿，未来还会进一步减少。同时，互联网金融促使银行活期存款大量流失，股市活跃又导致资金流失，从存款中间流出来，由一般性存款变成同业存款。所以在存款这方面，存款准备金率高的话对银行体系还是有压力的。在这个大趋势下，未来存款准备金率应该会逐渐下调。当然，会控制好节奏，不会短期内迅速下调，年内不排除再降一到两次的可能性，每次是0.5个百分点。